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　　原標(biāo)題：全年?duì)I收超出市場預(yù)期 后教培時(shí)代學(xué)大教育展現(xiàn)多元布局

　　疫情反復(fù)、強(qiáng)監(jiān)管的大背景下，2021年教育機(jī)構(gòu)的業(yè)績注定是十分掙扎的。進(jìn)入業(yè)績預(yù)告的披露周期，業(yè)績下滑已成普遍現(xiàn)象。大趨勢不可避免，但反映到個(gè)體身上，不同機(jī)構(gòu)也有不一樣的表現(xiàn)。

　　1月14日，學(xué)大教育發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)虧損，營收24.8-25.8億元，同比逆勢增長2.1-6.2%，展現(xiàn)了較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。

　　作為A股具有代表性的教育概念股，大環(huán)境下學(xué)大教育的穩(wěn)健表現(xiàn)，對(duì)其未來的發(fā)展將帶來怎樣的影響？

　　虧損難免，展現(xiàn)韌性

　　從整體來看，學(xué)大教育的這份業(yè)績預(yù)告展現(xiàn)了不錯(cuò)的韌性。

　　2021年全年，學(xué)大預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收24.8-25.8億元，同比逆勢增長2.1-6.2%；扣除非經(jīng)常性損益后的營收為24.7-25.7億元，同比增長1.9-6.1%。在業(yè)績普降的當(dāng)下能夠逆勢增長，展現(xiàn)了學(xué)大穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。

　　拆解季度來看，即便是受影響最大的四季度，下降幅度也只有20%左右。根據(jù)此前學(xué)大教育發(fā)布的公告，其義務(wù)教育階段營收占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約40%。而這部分業(yè)務(wù)的壓減，并沒有使其整體業(yè)務(wù)下滑超過40%。這從側(cè)面意味著，學(xué)大教育的業(yè)務(wù)多元化取得了相對(duì)積極的進(jìn)展。

　　利潤方面，在大環(huán)境下，學(xué)大教育不可避免地出現(xiàn)了虧損。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.9億元至-4.8億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。對(duì)于虧損的原因，學(xué)大教育在公告中表示，受“雙減政策”影響，基于目前的經(jīng)營狀況以及對(duì)未來經(jīng)營情況的分析預(yù)測，根據(jù)《企業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及公司會(huì)計(jì)政策等相關(guān)規(guī)定，按照謹(jǐn)慎性原則，公司初步判斷本報(bào)告期計(jì)提商譽(yù)減值4.5億元（實(shí)際計(jì)提金額需依據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)及審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估和審計(jì)后確定），減少了本報(bào)告期的業(yè)績。

　　若排除商譽(yù)減值的影響，學(xué)大教育實(shí)際全年虧損只有3000萬元至1.4億元。實(shí)際上，即便是包括商譽(yù)減值5.9億元的最大虧損，在整個(gè)行業(yè)內(nèi)依然處于低位。

　　參考目前披露業(yè)績的部分上市公司，美股上市公司樸新教育僅第二季度的運(yùn)營虧損就達(dá)到13.62億元；掌門教育第二季度運(yùn)營虧損也達(dá)到7.9億元，博實(shí)樂第四季度單季虧損4.78億元；精銳教育更是陷入經(jīng)營困境；新東方掌舵人俞敏洪則表示，雙減后新東方營業(yè)收入下降了80%；好未來僅在2021年底就有兩萬多名員工離職……

　　與之相比，學(xué)大教育的整體虧損幅度處于較低的區(qū)間內(nèi)，經(jīng)營表現(xiàn)可以說是超出了市場預(yù)期。

　　多元布局，快速轉(zhuǎn)型

　　同樣是大行業(yè)沖擊，為何學(xué)大受到的影響相對(duì)較小，經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)健？

　　藍(lán)鯨教育梳理學(xué)大教育歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，這很大程度上與學(xué)大的多元化布局有關(guān)。學(xué)大的業(yè)務(wù)類型較為豐富，具有多形式、多場景、多產(chǎn)品的特點(diǎn)。業(yè)務(wù)覆蓋K12階段全學(xué)科、全品類，授課模式也涵蓋了“一對(duì)一輔導(dǎo)”、“個(gè)性化小組輔導(dǎo)”、全日制文化課輔導(dǎo)、線上網(wǎng)校等多種形式。

　　根據(jù)學(xué)大教育此前的公告，其高中階段營收占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約60%，義務(wù)教育階段營收占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約40%。根據(jù)今年11月學(xué)大教育的公告，2021年年初至10月末，公司義務(wù)教育階段在線學(xué)科教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)營收占公司教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)營收比例約為5.6%。因此，在監(jiān)管下，分散的業(yè)務(wù)可以分散風(fēng)險(xiǎn)。這讓學(xué)大沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保證了業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　不僅如此，藍(lán)鯨教育還發(fā)現(xiàn)，政策下發(fā)后，學(xué)大教育動(dòng)作頻頻，體現(xiàn)了較強(qiáng)的應(yīng)變能力。梳理來看，學(xué)大幾乎是每月一個(gè)戰(zhàn)略合作。

　　根據(jù)藍(lán)鯨教育梳理，9月，學(xué)大教育與物靈科技簽署《合資協(xié)議》，雙方將共同出資設(shè)立合資公司，作為雙方在繪本館領(lǐng)域的業(yè)務(wù)經(jīng)營和綜合管理平臺(tái)。

　　10月，學(xué)大教育與達(dá)內(nèi)教育宣布結(jié)成長期深度業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方將開展非學(xué)科業(yè)務(wù)的深度合作，包括成人職業(yè)教育、青少年編程和智能機(jī)器人教育，以及相關(guān)的科創(chuàng)賽事、游學(xué)營地等。

　　11月，學(xué)大教育與葡萄智學(xué)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，將圍繞人工智能、智慧教育等領(lǐng)域開展合作，探索未來教育模式，共同打造服務(wù)與內(nèi)容生態(tài)。

　　快速布局后，學(xué)大教育拓展出了素質(zhì)教育、成人教育、職業(yè)教育、智慧教育等賽道。當(dāng)戰(zhàn)略能夠落地，經(jīng)營也就更有抓手，從而使得公司可以較快的速度補(bǔ)充業(yè)務(wù)缺口，較好地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，最終帶來了業(yè)績的穩(wěn)健。

　　利空出盡，未來可期

　　對(duì)整個(gè)教育行業(yè)來說，機(jī)構(gòu)在當(dāng)前具備足夠的抵御短期沖擊的能力，對(duì)于未來發(fā)展的意義是不言而喻的。

　　當(dāng)前，隨著“雙減”政策逐漸落地，教育行業(yè)的利空或?qū)⒊霰M。首先，“雙減”政策力度較強(qiáng)，短時(shí)間內(nèi)沖擊較大。但從較長時(shí)間周期看，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)更大力度的政策文件。教育機(jī)構(gòu)將迎來一段穩(wěn)定的監(jiān)管周期。

　　其次，教育行業(yè)整改已取得較大進(jìn)展，多數(shù)機(jī)構(gòu)都已完成了出清。在此背景下，機(jī)構(gòu)業(yè)績下滑空間有限，行業(yè)即將觸底。根據(jù)教育部最新披露的數(shù)據(jù)，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)治理已取得明顯進(jìn)展。線下校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)已壓減83.8%，線上校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)已壓減84.1%。壓減幅度超過8成，意味著機(jī)構(gòu)業(yè)績進(jìn)一步收縮的空間不會(huì)太大。

　　進(jìn)入2022年，機(jī)構(gòu)出清后“剩者為王”。市場洗牌過后，學(xué)大教育這類平穩(wěn)過渡的機(jī)構(gòu)也有望在2022年迎來更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　回顧2021年，對(duì)教育行業(yè)來說是劇烈變化的一年，教育行業(yè)迎來變革。在此背景下，學(xué)大能夠堅(jiān)定戰(zhàn)略，有效推進(jìn)轉(zhuǎn)型落地，最終成為受影響較小的機(jī)構(gòu)之一。站在行業(yè)的角度，利空出盡有望迎來利好，學(xué)大等機(jī)構(gòu)的未來發(fā)展或許值得期待。