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　　原標(biāo)題：新東方在線加速上市進(jìn)程 打造中國最大綜合線上教育平臺

　　新東方在線近日加速上市進(jìn)程，已完成上市路演宣傳片拍攝。據(jù)悉，騰訊目前持股13.47%，新東方在線已于7月17日向港交所提交招股書，此次上市計劃的聯(lián)席保薦人摩根士丹利、花旗及中金。

　　據(jù)了解，新東方在線為內(nèi)地教育集團(tuán)、于美股上市的新東方旗下的網(wǎng)上教育平臺。新東方在線成立于2005年，是新東方集團(tuán)旗下的專業(yè)網(wǎng)上教育網(wǎng)站，其課程服務(wù)涵蓋考研、托福雅思、四六級、小語種等類別，是內(nèi)地首批專業(yè)在線教育網(wǎng)站之一。直到2014年被新東方集團(tuán)獨立分拆之前，新東方在線一直都是新東方網(wǎng)營業(yè)收入的高速增長源之一。

　　招股書全面分析

　　根據(jù)招股書顯示，本次保薦人為摩根士丹利、花旗銀行、中金公司，募資金額不超過4億美元。

　　新東方在線2016年營收為3.34億元，凈利潤為5955萬元;2017年營收為4.46億元，凈利潤為9221萬元。截至2018年2月28日止九個月營收為4.85億元，凈利潤為8077萬元。(新東方在線完整財年，是指每年的6月1日至次年的5月31日)

　　結(jié)合新三板的報表，獨角獸早知道整理了其2014—2018年上半年的業(yè)績后發(fā)現(xiàn)，不同于其他的在線教育行業(yè)，要么虧損要么增收不增利。新東方在線有兩個值得關(guān)注的點，一是增收增利，二是維持較高的毛利率和凈利率，分別在67%和20%左右。

　　“在線教育行業(yè)，面臨邊際成本和規(guī)模之間的矛盾，如果規(guī)模擴(kuò)張快，邊際效應(yīng)就很受影響。新東方在線能年年保持盈利，實屬不易。這肯定離不開新東方母公司的支持，可能不是資金和資源支持，至少在品牌幫助很大。這次上市以后，新東方就有港股美股雙架構(gòu)，可以說還是很利好的。”專業(yè)人士對獨角獸早知道表示。

　　從競爭格局來看，2017年五大綜合在線教育公司的總營收為16.12億元，占比1.67%。其中，新東方在線市場份額為0.63%，位居第一。按另一個指標(biāo)計算，新東方在線是中國大學(xué)考試備考市場中最大的在線教育品牌，市場份額8.2%。

　　自成立以來，新東方在線共獲得了三輪融資，合計1.64億美元。

　　第一輪由騰訊旗下Image Freme投資5087.86萬美元;第二輪由Dragon Cloud和ChinaCity Capital分別投資7345.32萬美元、1924.64萬美元;第三輪由俞敏洪個人投資公司Tigerstep投資2066.87萬美元。

　　在新東方在線股權(quán)結(jié)構(gòu)上，新東方為第一大股東，持有66.72%;騰訊為第二大股東，持有12.06%;員工持股平臺Auspicious為第三大股東，持有7.11%;Dragon Cloud為第四大股東，持有6.87%;其總裁孫暢通過First Bravo持有1.97%;俞敏洪通過Tigerstep持有1.85%;ChinaCity Capital持有1.72%;營運總監(jiān)潘欣通過Nova Max持有1.25%;財務(wù)總監(jiān)尹強(qiáng)通過Prefect Go持有0.45%。

　　打造中國最大綜合線上教育平臺

　　新東方在線是新東方集團(tuán)旗下專業(yè)在線教育服務(wù)商，公司逐步建立多元化在線教育品牌矩陣，通過“新東方在線”、“東方優(yōu)播”、“多納”、“酷學(xué)英語”等在線平臺與系列APP，為大學(xué)、K12、學(xué)前階段學(xué)生提供在線課外輔導(dǎo)及備考服務(wù)。

　　新東方在線擁有先進(jìn)教學(xué)內(nèi)容開發(fā)制作團(tuán)隊，面向各年齡層提供大量直播、錄播課程，提供個性化、互動化、智能化在線學(xué)習(xí)體驗。公司旗艦品牌新東方在線覆蓋公司所有業(yè)務(wù)線，包括大學(xué)、K12、學(xué)前教育;東方優(yōu)播主打K12市場;多納針對學(xué)前教育市場;酷學(xué)英語瞄準(zhǔn)大學(xué)教育英語學(xué)習(xí)領(lǐng)域。

　　公司分別針對大學(xué)、K12、學(xué)前教育提供在線教育課程，鎖定各年齡段學(xué)生。

　　大學(xué)教育：公司大學(xué)課程，提供海外備考(TOFEL、IELTS等)、大學(xué)備考(研究生入門考試、大學(xué)英語考試(CET4/6、專四、專八))、外語學(xué)習(xí)(英語學(xué)習(xí)、其他如日韓等外語學(xué)習(xí)))直播及錄播課程;根據(jù)新東方在線招股書引用Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2017年“新東方在線”為中國大學(xué)考試備考市場最大在線教育品牌，占8.2%市場份額。

　　K12教育：涵蓋國內(nèi)小學(xué)——高中大部分標(biāo)準(zhǔn)學(xué)校學(xué)科內(nèi)容，并提供專為高考設(shè)置的備考課程，主要包括在線直播課程、“東方優(yōu)播”地區(qū)性直播課程、新東方線下學(xué)生私播課。

　　學(xué)前教育：為3——10歲兒童提供互動英語學(xué)習(xí)，主要包括多納APP系列(包括32個iOS APP、52個安卓APP)及多納外教學(xué)堂。

　　公司通過B2C+B2B模式開展在線教育服務(wù)，多渠道協(xié)同發(fā)展，B2C業(yè)務(wù)收入占比超過85%。

　　B2C渠道：打造新東方在線、東方優(yōu)播、酷學(xué)英語、多納等多品牌矩陣，覆蓋各年齡段群體。

　　B2B渠道：根據(jù)大學(xué)、K12教育課程內(nèi)容模組，為學(xué)校等機(jī)構(gòu)提供教育內(nèi)容套餐，2018財年前9個月，公司機(jī)構(gòu)客戶數(shù)目從667名增至713名。

　　新東方在線向教育機(jī)構(gòu)、圖書館、公營機(jī)構(gòu)提供課程模塊、輔助服務(wù)，收取服務(wù)費收入;依托電信運營商、視頻網(wǎng)站進(jìn)行教育內(nèi)容(課程視頻等)分銷，獲取銷售分成;并向第三方授權(quán)多納品牌及產(chǎn)品，包括出版商、玩具制造商、辦公室與家庭用品制造商、學(xué)前教育服務(wù)商等，獲取許可費收入。

　　新東方在線在中國在線教育市場處于領(lǐng)先地位，受益新東方集團(tuán)品牌優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)名師線下導(dǎo)流線上作用，新東方在線在營銷推廣方面具有優(yōu)勢。

　　新東方在線自2005年起成立，是中國大學(xué)考試備考巿場的最大在線教育品牌，根據(jù)新東方在線招股書引用Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2017年總營收占據(jù)8.2%市場份額。

　　2017財年，新東方在線營銷成本1.33億(+31.7%)，按照2017財年付費人數(shù)75.8萬人次，用戶平均推廣成本175元/人次。

　　大學(xué)教育為主要收入來源，K12教育與學(xué)前教育學(xué)生人次占比快速增長，成為未來發(fā)展重點。

　　2018財年前9個月，公司大學(xué)教育營收為4.1億，占比80.3%，付費用戶數(shù)85.2萬人次，占比59.1%;2018財年前9個月，K12教育付費數(shù)達(dá)12.9萬人次，占比9.1%，較2017財年前9個月有所上升，主要因為公司新推出東方優(yōu)播課程，針對低線城市學(xué)生提供地區(qū)性直播互動輔導(dǎo)服務(wù)，打開低線城市K12教育市場空白;2018財年前9個月，學(xué)前教育付費學(xué)生人次46萬名，占比32.6%，相比2017財年前9個月占比6.4%，提升較多。

　　背靠新東方集團(tuán)，坐擁優(yōu)秀教學(xué)團(tuán)隊

　　新東方在線與新東方集團(tuán)合作，向?qū)W生提供線上私播課程，補(bǔ)充新東方集團(tuán)線下教學(xué)。

　　公司為無新東方學(xué)校地區(qū)學(xué)生、修完新東方線下課程后，有意繼續(xù)線上學(xué)習(xí)的學(xué)生，提供私播課，以錄播視頻課程為主。

　　聘用新東方教師，利用平臺及技術(shù)，設(shè)計、錄制私播課課程，與教師分成。平臺私播課涵蓋初中到高中所有主要科目，包括系列20——30分鐘視頻，鞏固特定科目知識要點，學(xué)生可利用課余時間通過電腦或手機(jī)觀看。

　　新東方在線擁有龐大優(yōu)秀教學(xué)人員人才庫與系統(tǒng)教師培訓(xùn)計劃，教師資源豐富。依托新東方原有教學(xué)資源，公司積極在國內(nèi)一流大學(xué)舉辦教師及導(dǎo)師招聘活動，形成穩(wěn)定、高質(zhì)素教師供應(yīng)。

　　他們的大部分K12課程采用“雙師模式”，由教師遠(yuǎn)程直播授課，導(dǎo)師負(fù)責(zé)現(xiàn)場回答學(xué)生提問、分發(fā)教學(xué)材料、作業(yè)評分等。

　　截至2018年5月底，新東方在線擁有62名全職教師、957名兼職教師、53名全職導(dǎo)師、1,525名兼職導(dǎo)師，絕大部分教師持有學(xué)士學(xué)位，超過1/3教師持有碩士及以上學(xué)位。他們通過內(nèi)部講師和第三方機(jī)構(gòu)為教師及導(dǎo)師提供專業(yè)培訓(xùn)，通過豐厚薪酬、績效分紅、完善職業(yè)發(fā)展平臺培養(yǎng)教師忠誠度。

　　新東方在線自主開發(fā)課程及產(chǎn)品，內(nèi)容開發(fā)團(tuán)隊由650人組成，經(jīng)驗豐富。

　　公司各業(yè)務(wù)分部設(shè)立獨立內(nèi)容開發(fā)團(tuán)隊，每個團(tuán)隊按內(nèi)容類型(例如講義、練習(xí)冊、教師培訓(xùn)課程等)進(jìn)行進(jìn)一步劃分。

　　開發(fā)團(tuán)隊先進(jìn)行市場調(diào)查，了解學(xué)生需求，分析類似產(chǎn)品，對教學(xué)內(nèi)容、可行性、成本等進(jìn)行評估，指導(dǎo)后續(xù)內(nèi)容開發(fā);隨后進(jìn)行內(nèi)部測試、質(zhì)量控制測試、標(biāo)準(zhǔn)化評估、微調(diào)新課程內(nèi)容、最終評審。

　　內(nèi)容各環(huán)節(jié)均設(shè)置嚴(yán)格及可量化要求，如每堂課須包含4——6個特定教學(xué)目標(biāo)，提供一致模板架構(gòu)、字體、語言表達(dá)的PPT。

　　公司擁有可靠、可擴(kuò)展、安全的技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)，靈活運用大數(shù)據(jù)等技術(shù)不斷完善在線教育服務(wù)。

　　他們擁有強(qiáng)大音視頻技術(shù)、流暢視頻播放平臺，支持大多數(shù)主流編碼，根據(jù)用戶帶寬自動選擇適當(dāng)速率，直播視頻平臺能同時支持逾20萬名學(xué)生使用在線課程，支持多終端。

　　公司2016年與騰訊簽約戰(zhàn)略合作，利用其開放平臺與技術(shù)，提升公司技術(shù)與分析能力。