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　　原標(biāo)題：2019年教育政策推演：擁抱政策環(huán)境較為寬松確定性較強的細(xì)分賽道

　　教育行業(yè)涉及國計民生，理解并研判政策的走向至關(guān)重要。此次我們?nèi)媸崂砹私杲逃袠I(yè)核心領(lǐng)域的政策，同時基于監(jiān)管層對于重點教育領(lǐng)域的定位及態(tài)度出發(fā)，為大家分享我們對于后續(xù)政策走向的研判和投資邏輯。

　　各細(xì)分領(lǐng)域政策梳理

　?。?）早教：政策監(jiān)管體系處于完善過程中。當(dāng)前國家政策多停留在鼓勵與促進的層面，未就監(jiān)管規(guī)范等進行細(xì)化安排，亟待建立完整的政策監(jiān)管體系。一些較為規(guī)范的早教龍頭企業(yè)其實還是會長期受益于行業(yè)集中度提升的趨勢，核心點在于其自身關(guān)于坪效、人效較低等商業(yè)模式固有問題的優(yōu)化。

　　（2）幼教：嚴(yán)格遏制資本過度逐利，劃清資產(chǎn)證券化紅線?！队捉绦乱?guī)》出臺后幼教資產(chǎn)證券化受限，同時已證券化的存量幼教資產(chǎn)的具體影響尚未確定，需等待監(jiān)管層全面排查后提出治理要求；短期可關(guān)注幼教內(nèi)容、師資供需缺口的機會。

　?。?）民辦學(xué)校：定位為公立教育的補充，分類管理加強。送審稿支持民辦教育發(fā)展宗旨未變，旨在分類管理。整體來看，民辦高教整體確定性較高，并購核心邏輯未變，后續(xù)板塊估值有望逐步修復(fù)。

　?。?）K12課外培訓(xùn)：專項整治基本完成，步入常態(tài)化監(jiān)管階段。行業(yè)經(jīng)歷了專項整治，邁入辦學(xué)規(guī)范化、監(jiān)管常態(tài)化新周期，龍頭將受益于行業(yè)集中度將持續(xù)提升。同時在線教育也已經(jīng)納入監(jiān)管體系，后續(xù)將全面向規(guī)范化方向發(fā)展。

　　（5）職業(yè)教育：鼓勵發(fā)展，長期享受政策紅利。職業(yè)教育定位清晰，政策導(dǎo)向依舊指向鼓勵“產(chǎn)教融合、校企合作”，重點在于“提升服務(wù)能力”，是教育細(xì)分領(lǐng)域中政策環(huán)境最為寬松的賽道之一。

　　（6）教育信息化：邁入2.0時代，構(gòu)建全新智慧教育生態(tài)。向“三全兩高一大”的目標(biāo)發(fā)展，軟件建設(shè)和信息化素養(yǎng)成為2.0的重點，看好具有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和渠道的綜合服務(wù)運營商突圍而出。

　　投資邏輯：擁抱政策環(huán)境較為寬松、確定性較強的細(xì)分賽道

　　從2018年幾次關(guān)鍵性政策的出臺來看，本質(zhì)上符合監(jiān)管層對于各個教育細(xì)分領(lǐng)域的定位，而市場往往預(yù)期不足。我們認(rèn)為，對于后續(xù)政策風(fēng)向研判尤其需要重視監(jiān)管層對于教育行業(yè)的重點細(xì)分領(lǐng)域的態(tài)度。（1）整體民辦教育領(lǐng)域：定位為“公立教育的有效補充”，不可越俎代庖；（2）學(xué)前教育領(lǐng)域核心為“普惠+公益”，全面落實普惠性幼兒園的建設(shè)目標(biāo)；（3）課外培訓(xùn)領(lǐng)域核心在于“規(guī)范”，學(xué)科培訓(xùn)與素質(zhì)培訓(xùn)分類管理；（4）民辦學(xué)校領(lǐng)域核心在于“分類管理”，整體鼓勵，同時給予非營利性學(xué)校更多政策優(yōu)惠，同時禁止義務(wù)教育階段的營利性。

　　從政策的角度出發(fā)，我們認(rèn)為在當(dāng)前時點可積極關(guān)注（1）政策環(huán)境較為寬松、鼓勵的賽道。例如素質(zhì)教育、職業(yè)培訓(xùn)、教育信息化等。（2）關(guān)注政策升級的大背景下，影響較為可控，不影響本身核心投資邏輯的賽道。例如民辦高教、K12課外培訓(xùn)、在線教育等。

　　• 風(fēng)險提示：政策推進不達預(yù)期、政策變動風(fēng)險